韩流时尚◈ღ★。服装高订品牌◈ღ★，九游会AG首页◈ღ★。纺织业◈ღ★，AG九游会◈ღ★，成衣现况◈ღ★，流行女装◈ღ★，AG九游会官网网址公司为具备核心纺织生产技术◈ღ★、主要服务于国内外中高端品牌的纺织服装供应商◈ღ★，主要产品为面料◈ღ★、成衣与纱线◈ღ★，主要有梭织与针织两种生产工艺◈ღ★。公司专注于服装行业多年◈ღ★，积累拉夫劳伦◈ღ★、优衣库◈ღ★、Fila◈ღ★、Lacoste等多位头部品牌客户逃离慕尼黑◈ღ★。

　　其中公司是Lacoste2018年度最佳供应商◈ღ★；是斐乐在针织面料方面唯一白金供应商并荣获2018年度卓越供应商奖及快速反应奖◈ღ★；公司与拉夫劳伦品牌合作已达数十年◈ღ★，系拉夫劳伦品牌的战略供应商◈ღ★。

　　21Q1-3营收35.89亿元（+2.3%）◈ღ★。分产品看◈ღ★，针织服及针织面料占比增长◈ღ★，2020年成衣营收31.60亿元◈ღ★，占比65%以上◈ღ★；针织面料占比9.1%J9九游会◈ღ★，同比增长1.2pct◈ღ★；梭织布占比8.2%◈ღ★，同比+0.1pct◈ღ★。分地区看◈ღ★，海外客户占比近半◈ღ★，国内营收占比近年持续增长◈ღ★，2020年为24.02亿元◈ღ★，占比50.5%（+7.4pct）◈ღ★。

　　21Q1-3归母净利2.34亿元（+14.9%）◈ღ★，其中包括公司投资非凡中国确认公允价值获利◈ღ★。2017-2020年毛利率呈增长趋势◈ღ★，21Q1-3受海运与原材料价格上涨原因有所减少◈ღ★。费控良好逃离慕尼黑◈ღ★，期间费用率稳中有降◈ღ★，净利率自2017年的4.5%持续增长至21Q1-3的6.7%◈ღ★。

　　公司基于自身的纺织技术优势与卓越的面料产品研发能力◈ღ★，在国际成衣市场具备了较高知名度◈ღ★，主要客户包括拉夫劳伦◈ღ★、优衣库J9九游会◈ღ★、Lacoste逃离慕尼黑◈ღ★、CK◈ღ★、TommyHilfiger等国际知名服装品牌◈ღ★，是其中多个品牌的第一大供应商◈ღ★，近年公司不断与主要客户深化合作◈ღ★，2018-2020年前五大客户营收占比均超过50%J9九游会◈ღ★。

　　公司根据生产需求全球化布局产能◈ღ★，目前在国内浙江J9九游会◈ღ★、湖南◈ღ★、河南◈ღ★、安徽逃离慕尼黑◈ღ★，国外越南J9九游会◈ღ★、柬埔寨◈ღ★、斯里兰卡◈ღ★、罗马尼亚等地都设有生产基地◈ღ★，带来多方面优势◈ღ★：1）劳动密集型工序向低劳动成本国家转移◈ღ★，增强公司盈利能力◈ღ★；2）技术密集型工序在国内开展◈ღ★，提升高端面料研发能力与快速组织生产能力◈ღ★；3）关税区域内设厂绕开贸易壁垒◈ღ★，减少关税影响J9九游会◈ღ★。

　　自成立以来J9九游会◈ღ★，公司一直注重研发能力的提升◈ღ★，在面料研发◈ღ★、工艺◈ღ★、生产等方面取得了多项研究成果◈ღ★，截至2021年3月31日◈ღ★，公司及其子公司共拥有66项境内已授权专利◈ღ★，其中包括超级免烫面料◈ღ★、全棉吸湿快干面料◈ღ★、色织纯棉降温面料等多种行业领先生产技术◈ღ★，公司产品在抗皱◈ღ★、透气◈ღ★、保暖◈ღ★、轻薄等特性上具有一定优势◈ღ★。公司共有面料技术研发人员逃离慕尼黑◈ღ★、成衣研发人员◈ღ★、技术工及IT人员共计开发技术人员1254人◈ღ★，占公司员工总数5.43%◈ღ★。

　　公司持续推进生产线的自动化◈ღ★、智能化升级◈ღ★，已在湖南与越南的生产基地实验高度自动化生产模式◈ღ★，有效降低劳动力成本◈ღ★、降低容错率◈ღ★、提升供应链的快反能力◈ღ★，2018-2020年间◈ღ★，公司人均创收自16.85万元/人增长至20.37万元/人◈ღ★。

　　纺织行业为我国消费品三大支柱行业之一◈ღ★，近年我国纺织行业增长方式从规模速度型向质量效益型转变◈ღ★，“十三五”期间◈ღ★，我国纺织品服装出口占全球市场份额基本稳定◈ღ★。

　　全球服装零售行业规模持续扩张◈ღ★，我国全民健身计划的发布长期利好运动服饰市场◈ღ★，2015-2019年◈ღ★，我国运动鞋服行业CAGR为16.4%◈ღ★，远超服装行业整体增速◈ღ★；同时◈ღ★，国内轻奢休闲品牌也伴随文化自信◈ღ★、国潮兴起趋势逐渐占据国内消费者心智◈ღ★，发展趋势向好◈ღ★。

　　我们预计公司2021-23年营收分别为49.1亿◈ღ★、63.4亿◈ღ★、79.9亿元◈ღ★，归母净利分别为3.1亿◈ღ★、4.1亿◈ღ★、5.2亿元◈ღ★，对应EPS分别为0.56◈ღ★、0.74◈ღ★、0.94元◈ღ★，对应PE分别为22◈ღ★、17◈ღ★、13倍◈ღ★，给予公司2022年PE25倍◈ღ★，对应股价为18.63元/股◈ღ★，给予“买入”评级◈ღ★。

　　风险提示◈ღ★：倚重少数客户的风险◈ღ★；海外经营的相关风险◈ღ★；公司业绩持续下降的风险◈ღ★；短期内股价波动风险◈ღ★；不同市场估值体系差异风险◈ღ★；募投项目进展不达预期的风险◈ღ★；新冠疫情影响的风险◈ღ★。